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【干貨】一文讀懂城投的過去與未來

發布日期:2022-08-31 13:19:22 來源: 分享:

透過1978年以來改革開放中國經濟增長的數據可以看出,我國國內生產總值突飛猛進的增長是從2004年開始。從1994年開始,我國開始實行分稅制(國稅和地稅)后,地方政府為籌集地方基建項目和民生類工程的建設資金,成立地方投融資平臺。從2004年到2021年,我國GDP從16.18萬億元一路高歌猛進飆升到114.37萬億元,創造了中國奇跡。在這不到20年的時間里,地方投融資平臺成為各地經濟發展不可或缺的角色??梢哉f通過債務融資支持基礎設施建設進而拉動經濟增長,城投平臺成為地方進行基礎設施建設的重要一環。因政府而生,仰仗政府而活,有困難政府幫忙解決的城投,因自身以公益性和偏公益性為主的業務特點,其債務產品的信用比與市場上其他類型金融產品更硬一些。頂層設計為基礎設施建設按下“快進鍵”,債務擴張加快,地方政府隱性債務風險亟需化解,城投政策開始收緊。

 

 

2021年4月31日《國務院關于進一步深化預算管理制度改革的意見》要求清理規范地方融資平臺公司,剝離其政府融資職能,加大地方債務風險防控力度,針對專項債和城投實施從嚴監管。

 

財政部部長劉昆在2021年5月6日發表的《建立健全有利于高質量發展的現代財稅體制》文章也表示,堅決遏制增量,積極穩妥化解存量,強化與金融系統協同配合,對隱性債務實行穿透式監管。

 

隨著城投政策的收緊,城投剝離政府融資功能,各個地方城投開始市場化轉型,重新進行市場資源的配置,依法合規開展市場化融資,自主經營,自負盈虧,增強其自身運營能力,進而增強其再融資和償債能力。

 

清華金融評論刊登《地方融資平臺轉型與發展探討》提出,在城投轉型過程中,政企關系是核心,增強造血能力是目的,提高非公益性資產和業務占比是手段。在這個過程中,政府引導城投轉型是降低轉型風險最重要的影響因素,政府將從區域經濟發展、隱債化解程度和城投自身情況進行多方面考量,使城投在轉型過程中即可以做到滿足城市建設需求,又可以促進當地區域經濟發展。

 

 

 

城投轉型謀發展實現市場化運營已成必然,《地方融資平臺轉型與發展探討》提出城投轉型的三大方向:政企關系、區域發展與業務規劃。

 

1.政策是方向,政企關系是核心

 

根據各地經濟財政實力、城市建設需求和債務壓力等情況不同,不同區域轉型的方向和所處階段有所不同,主要包括以下幾種情況:

 

(1)切實提高造血能力

 

(2)對城投進行分類整理,各司其職

 

(3)重視平臺整合,在整合的基礎上做強少數平臺

 

(4)仍處于清理平臺,剝離政府融資職能階段

 

城投轉型的核心仍是政企關系,城投轉型過程中和轉型后仍與政府保持密切聯系,其密切程度往往高于普通的地方國企。

 

2.根據區域經濟發展分情況討論

 

各地方城投積極進行轉型改革,因不同地區的財政實力和債務壓力不同,改革的路徑也不相同。

 

我國東部地區因經濟相對發達,債務率相對較低,部分區域市場認可度較高,更適合向市場化業務方向改革。

 

中西部地區經濟發展潛力好,且部分區域擁有較為豐富的自然資源和產業資源,城投可以利用區位優勢產業資源完善自身業務結構從而提升自身業務盈利能力。

 

3.根據業務發展狀況分情況談論

 

在政策推動城投轉型的大背景下,在43號文提出的“三分類”原則的基礎上,各地方城投轉型具體分為以下四個模式:

 

結合自身優勢,依托政府資源轉型成為公益性企業

 

城投因過去長期從事基礎設施建設和土地整理開發業務,相關業務領域經驗較好,市場地位較高,加之城投過往業務性質決定了其與政府綁定較深,政府對其較依賴,可以在公益性業務或偏公益性業務方面獲得壟斷支持。

 

依托自身投資經驗和地方政府支持轉型為產業類企業

 

大多數城投公司的經營性業務為貿易業務,貿易產品多為建材和優秀資源等,大多數城投的貿易是依托自身的礦產資源等自然資源優勢,部分沉頭也依托于此資源優勢將自己發展為產業公司。

 

通過持有優質產業股權轉型為商業類企業

 

部分城投已通過對區域內產業投資獲取了一定的優質產業資源,可以發展壯大這部分業務,比如投資區域內政府重點扶持的產業。

 

轉型為城投類企業

 

部分城投本身就是產投類平臺,或者持有一定規模的產業投資基金,在此基礎上轉型為投資類企業。城投大多為國資委實控,可以根據區域內產業發展需求進行對口投資或招商引資。

 

《地方融資平臺轉型與發展探討》強調城投信仰歸根到底還是市場認可度問題。轉型后的城投仍承擔區域內最終的公益性項目,政府的項目資金和金融資源對城投的傾斜程度仍高于普通國企。城投債務的償還進程仍然由各市國資委把控,關鍵時刻政府仍需為城投調配金融資源,城投額度公益性項目承接和營收賬款仍是政企關系的直接體現。

 

在城投轉型的進程中,中央及政府更加重視對各個層面債務率的把控,禁止新增并加大力度化解隱債,嚴格控制區域隱債率。城投轉型過程中不可忽略的隱債問題,隨著再融資債置換隱性債務進程的推進,全國隱債化解進程會進一步加快。

 

總的來說,城投轉型不能“一刀切”,也不能一蹴而就,城投轉型之路任重道遠,市場化轉型短期內可以提升自身運營能力,緩解融資壓力,從長遠的角度來看,實現市場化轉型城投可以更深度地參與地方基礎設施建設與經濟發展,在有效助力地方政府經濟發展戰略實施的基礎上,探索一條行之有效的市場化商業模式,不斷積累可持續發展的經驗,做大做強做優自身實現良性循環發展。“城投信仰”依舊堅挺,雖然從城市建設者到城市運營者城投的角色發生改變,但本質上還是幫政府做事,市場化轉型根本上是為了城投規范運營,城投在地方經濟發展中的重要地位難以取代!

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